Статья посвящена анализу исторической и прогнозной премии за риск на российском рынке акций в условиях сокращения инвестиционного горизонта участников рынка и опоры преимущественно на внутренние ресурсы. Целью исследования является обоснование долгосрочных преимуществ инвестирования в акции. В работе применен комплексный подход, включающий расчет исторической премии за риск на основе трех прокси безрисковой ставки, адаптацию моделей декомпозиции ожидаемой доходности и формализованное анкетирование моделей искусственного интеллекта. Выявлено, что на инвестиционных горизонтах длиной десять лет акции российских компаний сохраняют устойчивое историческое преимущество перед облигациями. Прогноз на период с 2025 по 2032 год указывает на ожидаемую премию за риск около 7% годовых, а основными драйверами при этом станут дивидендная доходность и потенциал роста фундаментальной оценки рынка. «Опрос» ИИ-моделей подтвердил консенсус-прогноз положительной премии (в диапазоне 5,9–6,7% годовых). Проведенный анализ позволяет сделать вывод, что текущая недооценка рынка во многом обусловлена краткосрочной динамикой циклических факторов. Увеличение горизонта инвестирования может стать способом минимизации влияния волатильности процентных ставок. Для формирования фундаментально обоснованной среды для инвестиционного анализа и прогнозирования необходимы внедрение регулярного расчета показателя CAPE , а также интеграция долгосрочных макропрогнозов в стратегии институциональных инвесторов. Реализация этих мер призвана способствовать трансформации внутренних сбережений в стабильные источники долгосрочного финансирования и росту капитализации российского фондового рынка. 

Статья посвящена оценке долгосрочной устойчивости современных систем государственных финансов в развитых странах. Предметом исследования является соотношение между основными источниками финансирования государственных расходов налоговыми доходами и государственным долгом, а также способы достижения сбалансированного бюджета при существующих бюджетных обязательствах, структуре экономики и уровне долговой нагрузки. Цель работы заключается в оценке способности развитых стран обеспечить финансирование бюджета за счет текущих доходов при поддержании экономически оправданного сочетания налоговых и долговых источников его наполнения. Методологическую основу составляет количественный анализ показателей бюджетов расширенного правительства и государственных финансов на основе данных макроэкономической и бюджетной статистики МВФ и ОЭСР по 23 развитым странам, дополненный сравнительным и историко-экономическим исследованием эволюции научных подходов к налогово-бюджетной и денежно-кредитной политике. Установлено, что независимо от доминирующей экономической доктрины в развитых странах наблюдается устойчивая тенденция опережающего роста государственных расходов по сравнению с доходами, что приводит к хроническим бюджетным дефицитам и накоплению государственного долга. Применение традиционных мер бюджетной консолидации в виде сокращения расходов и увеличения налогов дает незначительный эффект. Обеспечение бюджетной устойчивости в последние десятилетия во многом зависит от поддержания низких процентных ставок, однако после 2020 года рост инфляции и стоимости заимствований существенно усилил уязвимость государственных финансов. Сделан вывод об усилении рисков бюджетной уязвимости в развитых странах в случае продолжения текущей налогово-бюджетной политики. Отмечена необходимость более жесткого контроля расходной части за счет уменьшения низкопроизводительных трат в целях возврата к положительному первичному сальдо бюджета, а также возможность перераспределения налоговой нагрузки от прямых налогов к косвенным.

Статья посвящена анализу наиболее значимых изменений Федерального закона № 44-ФЗ «О контрактной системе в сфере закупок товаров, работ, услуг для обеспечения государственных и муниципальных нужд» за последние десять лет и обусловленных ими рисков для системы госзакупок. Анализ сводных отчетов по результатам мониторинга закупок начиная с 2019 года демонстрирует неблагоприятную динамику в практике госзакупок, в том числе: рост доли несостоявшихся торгов в количественном выражении в 1,4 раза при стабильности этого показателя в стоимостном выражении; сокращение среднего количества заявок на торгах в 1,4 раза и относительной экономии более чем в 2 раза; рост доли расторгнутых контрактов в 1,7 раза в количественном и в 1,4 раза в стоимостном выражении. Еще более неблагоприятная динамика названных показателей наблюдается в строительстве. Это позволяет констатировать корреляцию между новациями законодательства и снижением уровня конкуренции при госзакупках, хотя для установления причинно-следственной связи между указанными явлениями необходим анализ незаконодательных факторов, способных влиять на конкуренцию, который не входил в задачи статьи. Для повышения уровня конкуренции на торгах предлагается, в частности: смягчить ограничения на участие в закупках иностранных производителей; вернуть электронный аукцион в строительстве; снизить квалификационные требования к строительным подрядчикам по контрактам до 500 млн руб.; отменить право исполнительных органов устанавливать дополнительные основания закупок у единственного поставщика и произвольно повышать цену контрактов в процессе их исполнения; отказаться от объединения в одном контракте проектных и строительных работ.

В исследовании проводится количественный анализ влияния санкционных ограничений на динамику российской экономики в 2022–2024 годах. Цель работы состоит в оценке потерь российской экономики от санкционных ограничений и выявлении факторов, определивших динамику ВВП в этот период. Оценка потерь выполнена с использованием авторегрессионной модели с добавлением экзогенных переменных (VARX). В модели рассматривается динамика ВВП и его ключевых компонентов, включая валовое накопление основного капитала, расходы на государственное управление, экспорт и импорт. В качестве экзогенных переменных используются цена на нефть марки Brent , количественные индексы санкций США и ЕС, а также уровень безработицы. На основе модели построен контрфактический сценарий, предполагающий отсутствие усиления санкционных ограничений после 2021 года. Это позволяет сопоставить фактическую динамику с прогнозной траекторией и оценить вклад внешних шоков в отклонение макроэкономических показателей от сценария без санкционного давления. Основной негативный эффект санкционных ограничений пришелся на 2022 год, после чего динамика ВВП перешла к росту. В 2023–2024 годах ключевым фактором роста стало увеличение валового накопления основного капитала, тогда как расходы на государственное управление оказывали дополнительную, но менее значительную поддержку выпуску. В то же время экспорт и импорт оставались ниже прогнозной траектории, что отражало влияние санкционных ограничений на внешнюю торговлю России. Совокупные потери российской экономики от внешних ограничений в 2022–2024 годах оцениваются в 2,9 трлн руб., что соответствует в среднем 0,7% ВВП в год. Наибольшие потери пришлись на 2022 год и составили 3,4% ВВП. В 2023 году они сократились до 0,8% ВВП, а в 2024 году отклонение фактического ВВП от контрфактической траектории стало положительным и достигло 1,9% ВВП.

Сквозные поставки через третьи страны один из способов снижения негативных последствий санкционного давления на импорт техники (ТН ВЭД 84–92). В работе эмпирически тестируется гипотеза о возникновении таких поставок на выборке стран ближнего зарубежья, по которым доступна помесячная торговая статистика за 2018–2025 годы, это три члена ЕАЭС: Армения, Казахстан и Киргизия, а также Азербайджан, Грузия, Молдавия и Узбекистан. Регрессионные оценки выявляют устойчивую связь между импортом техники из третьих стран и ее последующим экспортом в Россию после февраля 2022 года для стран ЕАЭС. Точность регрессионного подхода ограничена качеством официальной статистики торговли, которое может быть низким из-за вероятного недоучета части поставок. Дополнительно применяется гравитационный подход, не требующий использования статистики по экспорту в Россию. На основе динамики ВВП стран оценивается контрфактический уровень неттоимпорта техники, который затем сопоставляется с фактическим без учета поставок в Россию. Превышение фактического нетто-импорта над расчетным интерпретируется как сквозные поставки, поток которых через страны ЕАЭС оценивается в 7,1 млрд долл. в год. Оба подхода дают согласующиеся между собой результаты. Во-первых, сквозные поставки техники в Россию обнаруживаются только через страны ЕАЭС, что указывает на более высокую значимость трансакционных издержек и простоты таможенных процедур по сравнению, например, с логистическими преимуществами других стран. Во-вторых, в поставках преобладают товары, ранее ввезенные из нейтральных стран, что согласуется с интерпретацией сквозной торговли как механизма снижения издержек, а не обхода санкционных ограничений. Дополнительно отмечен вероятный систематический недоучет реэкспорта Киргизии, тогда как торговая статистика Армении и Казахстана оценивается как более достоверная.

Разработана концептуальная модель влияния международных транспортных коридоров (МТК) на архитектуру мировой торговли в условиях геоэкономической фрагментации. В отличие от существующих подходов, фокусирующихся на экономических детерминантах транспортных издержек, предложенная модель интегрирует положения новой экономической географии, теории глобальных цепочек ценности и институционального подхода с учетом геополитических рисков, институционального качества и эффектов сетевой связности. Выявлено семь механизмов влияния МТК на географическую структуру торговли: налаживание торговых потоков, переориентация торговых потоков, агломерация производства, трансформация глобальных цепочек ценности, институциональная интеграция, сетевая связность, цифровизация логистики, а также разработана расширенная спецификация гравитационного уравнения с включением выявленных факторов. Обосновано, что в условиях перехода к полицентричной модели мировой экономики МТК трансформируются из инструмента снижения издержек в элемент системы экономической безопасности государств и объект геополитической конкуренции между макрорегиональными блоками. Результаты исследования применимы при разработке стратегий развития транспортных систем и внешнеэкономической политики. Работоспособность модели подтверждена в ходе пилотного расчета на эмпирических данных евразийской торговли за 2024 год с использованием метода пуассоновского псевдо-максимального правдоподобия. Полученные оценки в рамках кросс-секционной выборки из 28 направленных торговых пар верифицируют теоретически ожидаемые знаки коэффициентов для переменных транспортной связности, институционального качества, цифровизации и геополитических рисков. Особое внимание уделено детерминантам сетевой связности и компенсации смещений, вызванных эндогенностью инфраструктурных инвестиций. Предложенный подход закладывает методологическую основу для долгосрочного прогнозирования пространственных эффектов интеграции в условиях фрагментации глобального рынка.

Исследование отраслей специализации экономики региона представляет интерес в связи с необходимостью проведения эффективной региональной политики, направленной на распределение ограниченных финансовых и трудовых ресурсов, на поддержание и дальнейшее развитие существующей специализации, отраслей, имеющих потенциал, вновь создаваемых видов деятельности. Целью настоящей работы являются определение и сравнение абсолютной и относительной специализации регионов Российской Федерации. Определение отраслей специализации территориальных образований позволит выделить уникальные конкурентные преимущества при наличии относительной специализации и структурообразующие виды деятельности региона при абсолютной. Выявление отраслей абсолютной специализации проводилось на основе сопоставления доли отрасли в регионе со средним значением по стране, определение относительной с использованием коэффициента специализации Гувера Балассы. Как свидетельствуют результаты проведенного анализа, количество отраслей относительной специализации по регионам страны превышает абсолютную специализацию на 11%, что отражает преобладание в субъектах отраслей, вносящих существенный вклад в национальную, но не в региональную экономику. Сравнительный анализ абсолютной и относительной специализации позволил оценить важность вида деятельности для региона и его конкурентоспособность в масштабе страны. По результатам исследования предложена типология регионов по уровню специализации экономики, рекомендованы секторы для дальнейшего качественного и эффективного развития. Выявлены субъекты, в которых необходимость диверсификации стоит особенно остро. Полученные результаты могут быть использованы органами власти регионального и федерального уровней при разработке и реализации региональной промышленной политики.