Russian (CIS)English (United Kingdom)

Свежий выпуск № 5, 2020


Архив / 2020

№ 5

pdfСКАЧАТЬ № 5, 2020

РЫНКИ КАПИТАЛА

pdfСергей Майоров

8-31

 

Аннотация

Под цифровой трансформацией в статье понимается не столько применение тех или иных новых технологий («облаков», искусственного интеллекта, больших данных, распределенных реестров), сколько изменение бизнес-моделей под влиянием этих новых технологий, появления конкуренции со стороны FinTech-стартапов и так называемых больших технологических компаний, изменений в спросе, в том числе развития потребностей в индивидуализированных и интегрированных сервисах, получаемых по цифровым каналам. Понимаемая таким образом цифровая трансформация связывается прежде всего с платформизацией, или развитием бизнеса на базе информационных систем, соединяющих покупателей и продавцов, в том числе внешних провайдеров сервисов. Финансовые институты, продавая на таких платформах свои прикладные сервисы и/или будучи организаторами («оркестраторами») платформ, могут позиционировать свои услуги уже как технологические, реализуя таким образом современную стратегию финансовой индустрии «работать как Гугл». В статье рассмотрены особенности платформенной бизнес-модели по сравнению с традиционной одноканальной, или монолитной, прослежена связь между понятиями «платформа», «маркетплейс» и «эко-система», обобщен отечественный и международный опыт развития платформ применительно к инфраструктуре рынка капитала (торговые площадки, клиринговые организации, депозитарии и др.), выделены модели такой платформизации и предложена их классификация в зависимости от направления экспансии инфраструктурных сервисов — на другие рынки, другие сервисы или другие взаимодействия, показана роль платформизации в стратегиях роста — как реальных (в том числе в практике Московской биржи), так и гипотетических (на базе модели Ансоффа).

Ключевые слова: цифровая трансформация, цифровые платформы, маркетплейсы, рынок капитала, инфраструктура.
JEL: D02, G20, O16, O32.

Сергей Игоревич Майоров — кандидат экономических наук, заместитель директора департамента стратегии, Московская биржа (РФ, 125009, Москва, Большой Кисловский пер., 13). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

ДЕНЬГИ И КРЕДИТ

pdfАлександра Божечкова, Алексей Евсеев
32-59
 

Аннотация

Согласно теоретическим представлениям, жесткость цен является важнейшим условием работы процентного канала, который в свою очередь является ключевым в контексте политики инфляционного таргетирования, проводимой в том числе в России. В статье исследуется жесткость цен на продовольственные, непродовольственные товары и услуги. Использованы ежедневные данные онлайн-ритейлеров Москвы за период с февраля 2019 года по май 2020-го. Обнаружено, что средний период неизменности цен составляет 19,5 дня. Распространены малые изменения цен: так, доля изменений цен, не превышающих 5% в абсолютном выражении, составила 34% всех изменений цен и 39% изменений, не связанных с распродажами. Кроме того, наблюдается значительная гетерогенность в частоте изменений цен: так, частота изменения цен на продукты выше, чем на непродовольственные товары, а стоимость услуг меняется реже всего. Наблюдаемое поведение цен демонстрирует, что их изменения зависят и от времени, и от состояния экономики. На зависимость от времени указывает, например, резкий рост вероятности изменения цен на 335-й и 353-й день их неизменности. Этот факт подтверждает выводы ряда зарубежных исследований о том, что их изменение более вероятно в конце и начале года. Проведенный анализ также показывает, что в марте — мае 2020 года фирмы стали изменять цены чаще и на меньшую величину — очевидно, в связи с ростом неопределенности из-за пандемии коронавируса. Если с марта по май 2019 года повышение цен наблюдалось в 50,2% случаев их изменения, то за аналогичный период 2020 года — в 62,7% случаев. Увеличилось количество дней с повышением цен — с 65 до 84 (из 92 дней марта — мая). Таким образом, частота изменений цен определяется как временем, так и ситуацией в экономике.

Ключевые слова: жесткость цен, денежно-кредитная политика, издержки меню, функция риска, потребительские цены.
JEL: E30, E31, D40, D21.

Александра Викторовна Божечкова — кандидат экономических наук,
старший научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков Института прикладных экономических исследований, РАНХиГС (РФ, 119571, Москва, пр. Вернадского, 82); заведующий лабораторией денежно-кредитной политики, Институт экономической политики им. Е. Т. Гайдара (РФ, 125009, Москва, Газетный пер., 3–5). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript  

Алексей Сергеевич Евсеев — младший научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков Института прикладных экономических исследований, РАНХиГС (РФ, 119571, Москва, пр. Вернадского, 82). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

ВНУТРЕННЯЯ ТОРГОВЛЯ

pdfАлександр Томаев, Андрей Каукин, Павел Павлов
60-89
 

Аннотация

В статье разрабатывается модель, объясняющая объемы торговых потоков между регионами России. В основе работы лежат данные о грузовых железнодорожных перевозках за 2012–2016 годы. Излагаются предпосылки, обосновывающие использование гравитационной модели для изучения торговли с использованием одного вида транспорта. Для целей корректной оценки гравитационного уравнения на основе оригинальной авторской методики, адаптированной к имеющимся данным, решается проблема перехода от натуральных объемов торговли к стоимостным. Результаты исследования показывают, что классические факторы внешней торговли имеют хорошую объясняющую силу при моделировании внутренней торговли России посредством железнодорожного транспорта. Коэффициенты при переменных валовых региональных продуктов и расстояния оказались близки к тем, которые были получены в предыдущих исследованиях по международной и внутренней торговле. Наряду с переменной расстояния в модель включался показатель среднего тарифа за перевозку. Значимость коэффициентов обеих переменных подтвердила предположение, что на торговлю могут оказывать влияние не только транспортные, но и иные торговые издержки. Представленные результаты дают основание утверждать, что объем экспорта региона-отправителя относительно его ВРП положительно связан с объемом двусторонних межрегиональных товарных потоков. Включение в модель набора индикаторов на регионы практически не изменило коэффициенты при переменных расстояния и среднего тарифа на перевозку, что свидетельствует об устойчивости полученных оценок. Фактор уровня развитости инфраструктуры оказался незначимым. Фактором, отрицательно влияющим на объем торговли, является уровень коррупции в регионе-получателе.

Ключевые слова: внутренняя торговля, грузоперевозки, железнодорожный транспорт, гравитационная модель, институты, инфраструктура.
JEL: F14, C23, R41.

Александр Олегович Томаев — научный сотрудник лаборатории системного анализа
отраслевых рынков, РАНХиГС (РФ, 119571, Москва, пр. Вернадского, 82). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Андрей Сергеевич Каукин — кандидат экономических наук, заведующий лабораторией системного анализа отраслевых рынков, РАНХиГС (РФ, 119571, Москва, пр. Вернадского, 82); заведующий лабораторией отраслевых рынков и инфраструктуры, Институт экономической политики им. Е. Т. Гайдара (РФ, 125009, Москва, Газетный пер., 3–5, стр. 1). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Павел Николаевич Павлов — старший научный сотрудник лаборатории системного анализа отраслевых рынков, РАНХиГС (РФ, 119571, Москва, пр. Вернадского, 82). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

МЕЖБЮДЖЕТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ

pdfАнна Золотарева
90-111
 

Аннотация

В статье рассматривается эволюция законодательства, регулирующего условия предоставления дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности российским регионам, а также практика заключения соглашений о предоставлении таких дотаций между Министерством финансов Российской Федерации и ее субъектами. Автор приходит к выводу о постоянном ужесточении условий предоставления дотаций регионам и обосновывает мнение, что предъявление требования заключить соглашения с Минфином в качестве условия предоставления дотаций регионам, не относящимся к числу высокодотационных, не соответствует принципу самостоятельности бюджетов и фактически означает переход к прямому федеральному управлению бюджетами абсолютного большинства субъектов Федерации. В условиях, когда бo'льшая часть расходов субъектов Федерации по предметам совместного ведения предопределена федеральным законодательством, дотации, по мнению автора, неправомерно рассматривать в качестве нецелевой финансовой помощи, предоставление которой может зависеть от усмотрения федеральных властей. К числу недостатков института соглашений с Минфином о предоставлении дотаций регионам в статье отнесены также отсутствие четкой законодательной регламентации условий таких соглашений, предъявление региональным властям нереалистичных требований и объективная невозможность установить эффективные механизмы инфорсмента таких соглашений, так как лишение регионов права на получение дотаций или существенное сокращение их объема создает угрозу невыполнения обязательств регионов перед населением и бюджетополучателями. По результатам анализа сделан вывод о целесообразности отказа от практики заключения соглашений с Минфином как условия предоставления дотаций всем регионам или существенного смягчения условий таких соглашений. Одновременно предложены альтернативные инструменты влияния Федерации на финансовую политику субъектов РФ в целях оздоровления их бюджетов.

Ключевые слова: межбюджетные трансферты, дотации, дотации на выравнивание бюджетной обеспеченности, условия предоставления дотаций, соглашения о предоставлении дотаций.

JEL: Н7, Н77.

Анна Борисовна Золотарева — кандидат юридических наук, заместитель заведующего лабораторией
исследований бюджетной политики Института прикладных экономических исследований, РАНХиГС (РФ, 119571, Москва, пр. Вернадского, 84); руководитель научного направления «Правовые исследования», Институт экономической политики им. Е. Т. Гайдара  (РФ, 125009, Москва, Газетный пер., 3–5, стр. 1). Е-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

СОЦИАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА

pdfЕлена Андреева, Дмитрий Бычков, Олеся Феокистова
112-129
 

Аннотация

Оценка нуждаемости, на основе которой в России до настоящего времени определяется численность малоимущих и им оказывается адресная социальная поддержка, опирается исключительно на сравнение денежных доходов семей или одиноко проживающих граждан со стоимостью нормативно рассчитываемой потребительской корзины. В работе предлагается усовершенствованная методика оценки нуждаемости. Используя данные собственного репрезентативного обследования домохозяйств трех российских регионов, проведенного в 2016– 2018 годах, авторы с помощью моделирования показывают покомпонентный и общий вклады новой оценки в изменение уровня бедности и дефицита дохода населения в целом и по категориям домохозяйств в зависимости от типа входящих в них семейных ячеек. Несмотря на то что в ходе апробации новой методики, чтобы исключить искусственное влияние предложенной шкалы эквивалентности на уровень бедности, размеры прожиточных минимумов были увеличены (по сравнению с фактически установленными) на 12–16%, в конечном итоге новая методика сокращает значение показателя уровня бедности максимум на четверть, в основ- ном за счет исключения из категории нуждающихся тех малоимущих домохозяйств, которые обеспечены жильем и транспортом сверх нормативов. По мнению авторов, применяемая сегодня оценка нуждаемости для определения статуса малоимущего, основанная на сравнении доходов с прожиточными минимумами взрослого, ребенка или пенсионера, недостаточно справедлива, в том числе из-за неточного учета разницы в потреблении семей, отличных друг от друга по составу, и полностью игнорирует имущественную обеспеченность претендентов на социальную поддержку. В отличие от действующей методики предложенная более точно и всесторонне учитывает особенности потребления домохозяйств, их имущественное положение и условные расходы и доходы, связанные с наличием и использованием имущества.

Ключевые слова: уровень бедности, адресная социальная поддержка, критерии нуждаемости, малоимущие, методика оценки нуждаемости, обследование домохозяйств.

JEL: I32, I38, I39, H53, H75, C83.

Елена Игоревна Андреева — старший научный сотрудник Центра финансов социальной сферы, Научно-исследовательский финансовый институт Минфина России (РФ, 127006, Москва, Настасьинский пер., 3, стр. 2). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Дмитрий Геннадьевич Бычков — кандидат социологических наук, ведущий научный сотрудник
Центра финансов социальной сферы, Научно-исследовательский финансовый институт Минфина России (РФ, 127006, Москва, Настасьинский пер., 3, стр. 2). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Олеся Александровна Феоктистова — кандидат экономических наук, руководитель Центра финансов социальной сферы, Научно-исследовательский финансовый институт Минфина России (РФ, 127006, Москва, Настасьинский пер., 3, стр. 2). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

МАКРОЭКОНОМИКА

pdfМихаил Мамонов, Анна Пестова, Вера Панкова, Ренат Ахметов
130-159
 

Аннотация

Макроэкономические кризисы длятся дольше, если они происходят одновременно с системными банковскими кризисами. Это ставит вопрос о предсказании не каждого из двух событий по отдельности, а их совместной реализации. Имеет смысл говорить и о том, в какой мере межстрановой опыт в этом направлении может быть полезен для прогнозирования подобных сдвоенных событий в России. Используя квартальные данные по девятнадцати развитым странам и России за период с I квартала 1994 года по IV квартал 2018-го, авторы строят систему из двух динамических пробит-моделей, которая позволяет учесть ненаблюдаемые (не включенные в модель) факторы, влияющие одновременно на оба цикла, через кросс-корреляцию ошибок в уравнениях вероятности возникновения макроэкономической рецессии и кредитного кризиса. Результаты показывают, что модели, построенные на выборке из девятнадцати развитых экономик и России, позволяют весьма точно предсказывать для последней как одиночные события (экономические рецессии и кредитные кризисы), так и эпизоды их совместной реализации. В частности, построенная модель позволяет корректно предсказать 100% совместных кризисных и 92% совместных бескризисных эпизодов в рамках обучающей выборки, 86% совместных кризисных и 90% совместных бескризисных эпизодов в рамках тестовой выборки для России. Полученные результаты, во-первых, свидетельствуют о том, что межстрановой опыт является полезным для прогнозирования сдвоенных кризисов в отдельно взятой стране (России); во-вторых, дополняют существующую эмпирическую литературу по прогнозированию рецессий и кредитных кризисов на межстрановых данных.

Ключевые слова: кризисы, бизнес-циклы, кредитные циклы, система динамических пробит-моделей, прогнозирование поворотных точек, вневыборочный прогноз.
JEL: C34, G21, G33.

Михаил Евгеньевич Мамонов — кандидат экономических наук, директор Центра исследований международной экономики Института международных исследований, МГИМО МИД России (119454, РФ, Москва, пр. Вернадского, 76); PhD-кандидат CERGE-EI, Карлов университет (Czech Republic, 111 21, Prague, Politických vězňů, 7). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Анна Андреевна Пестова — кандидат экономических наук, старший научный сотрудник Центра исследований международной экономики Института международных исследований, МГИМО МИД России (19454, РФ, Москва, пр. Вернадского, 76); PhD-кандидат CERGE-EI, Карлов университет (Czech Republic, 111 21, Prague, Politických vězňů, 7). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Вера Александровна Панкова — эксперт, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (117418, РФ, Москва, Нахимовский пр., 47); научный сотрудник лаборатории анализа и прогноза экономических процессов Центра фундаментальных исследований, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (101000, РФ, Москва, Мясницкая ул., 20). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Ренат Рамилович Ахметов — эксперт, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (117418, РФ, Москва, Нахимовский пр., 47); научный сотрудник лаборатории анализа и прогноза экономических процессов Центра фундаментальных исследований, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» (101000, РФ, Москва, Мясницкая ул., 20). E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript