Russian (CIS)English (United Kingdom)

Свежий выпуск № 4, 2018

В следующем номере

Широкие перспективы и овраги конкурентной политики


Политические связи российских корпораций: количественная оценка и механизмы


Эмпирический анализ особенностей структуры капитала российских компаний нефтегазового сектора


Архив / 2018

№ 4

pdfСКАЧАТЬ № 4, 2018

Экономическая теория

pdf Ян Крегель
8-19
 

Аннотация

В статье обсуждается потенциал использования теории финансовой нестабильности

Мински в условиях открытой экономики. Показано, что финансово хрупкая природа

современной рыночной экономики сохраняет свои ключевые черты в зависимости от

степени интенсивности взаимодействия страны с внешним миром. Подход Мински в отличие

от стандартной неоклассической теории экономики развития отрицает использование

внешнего финансирования в развивающихся странах и трактует его как финансирование

по схеме Понци. Этот результат подтверждается также в работе Домара, ключевой вывод

которого о необходимости обеспечения стабильной доли внешнего долга в ВВП полностью

совпадает с условиями успешной схемы Понци. Особое внимание уделяется недостаткам

традиционного подхода к проблемам развития, предполагающего компенсацию нехватки

внутренних сбережений внешним финансированием в форме двусторонних субсидий

и льготных займов в рамках официальной помощи со стороны международных институтов.

В статье обосновывается положение о том, что в глобальной экономике важную роль

может играть давняя рекомендация Кейнса об ограничении иностранных заимствований

посредством контроля над капитальными потоками. В рамках посткейнсианской парадигмы

драйвером экономического развития служат не внешние инвестиции, а внутренний

спрос. Макроэкономическая политика в открытой экономике при таком подходе должна

ориентироваться не на количественные показатели темпов роста, а на обеспечение занятости.

Финансирование развития в этом случае должно осуществляться через всестороннее

использование национальных финансовых институтов и стимулирование занятости во

внутренних обрабатывающих и экспортно ориентированных отраслях.

Ключевые слова: Хайман Мински, финансовая нестабильность, финансовые кризисы,

экономика развития, открытая экономика.

JEL: B22, E12, F41, О11.

Ян Крегель — директор по исследованиям Экономического института Леви, Бард-колледж (12504–5000, США, Аннандэйл-на-Гудзоне, Блайтвуд).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

 

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ

pdfЮлия Вымятнина, Вадим Грищенко, Всеволод Остапенко, Виктор Рязанов
20-41
 

Аннотация

В основу статьи положены материалы обсуждения русского перевода классической книги

Хаймана Мински «Стабилизируя нестабильную экономику» (М.; СПб.: Изд-во Института

Гайдара, 2017). Теоретическое наследие одного из наиболее ярких и неординарных

представителей посткейнсианского направления рассматривается с различных, порой

несовпадающих позиций. Выводы Мински о причинах финансовых потрясений, источниках

перманентной нестабильности современных рыночных экономик и способах преодоления

и предотвращения кризисов представляют особый интерес применительно к периоду Великой

рецессии 2007–2009 годов и последующей фазы восстановления мирового хозяйства.

Авторы доказывают релевантность ключевых положений книги в современных условиях,

указывая в то же время на необходимость корректировки, дополнения, а иногда и пересмотра

некоторых из них. В статье нашли отражение такие аспекты теории Мински, как соотношение

экзогенной и эндогенной природы денег, тенденции финансиализации экономики и опасностей

нарастания системной финансовой хрупкости, меры купирования финансовой нестабильности

и смягчения кредитного цикла. Отдельно анализируются ограничения на пути реализации

предложений Мински в области создания мегарегуляторов финансового рынка и рынка

труда — «большого банка» и «большого правительства». Показано, что некоторые элементы

подхода Мински интегрируются сегодня с наиболее передовыми макроэкономическими

исследованиями, которые проводятся в ведущих университетах и под эгидой международных

экономических организаций. Уделено внимание соотношению концепции кредитора последней

инстанции Мински с практикой денежно-кредитной политики ведущих центральных банков

мира на современном этапе. В статье также проводится сопоставление методологических

позиций Мински и современного доминирующего течения макроэкономической теории,

представленного новым неоклассическим синтезом. Особый акцент сделан на различиях двух

подходов к обоснованию задач макроэкономической политики.

Ключевые слова: Хайман Мински, посткейнсианство, экономические кризисы, финансовые

кризисы, макроэкономическая политика.

JEL: E12, E32, G01.

Юлия Викторовна Вымятнина — кандидат экономических наук, декан факультета экономики, Европейский университет в Санкт-Петербурге (191187, РФ, Санкт-Петербург, Гагаринская ул., 6/1, лит. А).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Вадим Олегович Грищенко — главный экономист департамента денежно-кредитной политики, Банк России (107016, РФ, Москва, Неглинная ул., 12).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Всеволод Михайлович Остапенко — кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры экономической теории, СПбГУ (199034, РФ, Санкт-Петербург, Университетская наб., 7–9).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Виктор Тимофеевич Рязанов — доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой экономической теории, СПбГУ (199034, РФ, Санкт-Петербург, Университетская наб., 7–9).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

 

фИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

pdf Сергей Дробышевский, Анна Киюцевская, Павел Трунин
42-61
 

Аннотация

После перехода Банка России к режиму инфляционного таргетирования основным инструментом

денежно-кредитной политики стала ключевая процентная ставка. Проанализировав

опыт как развитых, так и развивающихся стран, авторы статьи пришли к выводу о наличии

у монетарных властей широкого спектра инструментов проведения денежно-кредитной

политики. Доступные в рамках процентного коридора механизмы регулирования его

ширины и расположения в нем ключевой ставки, как показывает мировой опыт, могут быть

задействованы монетарными властями не только непосредственно для регулирования уровня

таргетируемой ставки процента и ее волатильности, но и для движения транснациональных

потоков капитала. Известные с начала 1990-х годов процентные инструменты приобрели

наибольшую популярность среди таргетирующих инфляцию монетарных властей в период

кризиса 2008–2009 годов и посткризисного развития, когда вызовом для многих из них

стал рост притока краткосрочного иностранного капитала и волатильности обменного курса

национальных валют, а соответственно, и возросшие в этих условиях риски для ценовой

и финансовой стабильности. Полученные авторами результаты подтверждают также

значимую роль традиционного инструмента денежно-кредитной политики — нормативов

обязательного резервирования, наиболее активно используемых в процессе регулирования

денежно-кредитных условий монетарными властями развивающихся стран, в том числе для

устранения дисбалансов в структуре формирования пассивов кредитных организаций, включая

дедолларизацию обязательств и стимулирование привлекательности долгосрочных вкладов

в национальной валюте. По мнению авторов, с учетом стоящих перед Банком России задач

совершенствование процентных механизмов регулятора будет способствовать повышению

гибкости и эффективности реализуемой в России денежно-кредитной политики.

Ключевые слова: инфляционное таргетирование, процентная политика, процентный

коридор, асимметричный процентный коридор, нормативы обязательного резервирования,

монетарные власти.

JEL: E58, E61, Е66, F36.

Сергей Михайлович Дробышевский — доктор экономических наук, директор по научной работе, Институт

экономической политики им. Е. Т. Гайдара (125009, РФ, Москва, Газетный пер., 3–5); заведующий лабораторией макроэкономических исследований, РАНХиГС (119571, РФ, Москва, пр. Вернадского, 84).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Анна Мироновна Киюцевская — кандидат экономических наук, старший научный сотрудник центра изучения проблем центральных банков, РАНХиГС (119571, РФ, Москва, пр. Вернадского, 84); эксперт, Институт

экономической политики им. Е. Т. Гайдара (125009, РФ, Москва, Газетный пер., 3–5).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Павел Вячеславович Трунин — PhD (Econ.), директор центра изучения проблем центральных банков, РАНХиГС (119571, РФ, Москва, пр. Вернадского, 84); руководитель научного направления «Макроэкономика и финансы», Институт экономической политики им. Е. Т. Гайдара (125009, РФ, Москва, Газетный пер., 3–5).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

 

финансовые рынки

pdfМихаил Мамонов
62-89
 

Аннотация

В работе предпринимается попытка решить две задачи: понять, наблюдаются ли различия

в реакциях банков на процентную политику конкурентов в зависимости от их размеров, и если

да, то каким образом эти различия отражаются на динамике предложения банками кредитов

экономике. Как известно, банковские ценовые войны приводят к снижению процентных

ставок по кредитам. Но означает ли это, что предложение кредитов в соперничающих банках

будет увеличиваться? Все российские банки были разделены на четыре группы по критерию

величины активов — Сбербанк (группа 1), банки со 2-й по 30-ю позиции в рэнкинге по активам

(группа 2), банки с 31-й по 100-ю позиции (группа 3) и банки с 100-й позиции и до конца

(группа 4). Расчеты показали, что, во‑первых, размер банков играет существенную роль с точки

зрения интенсивности их ценовых реакций друг на друга (причем в любой фазе бизнес-цикла)

и, во‑вторых, сами интенсивности внутри- и межгрупповых реакций оказывают существенное

воздействие на предложение банками кредитов в розничном и корпоративном сегментах

кредитного рынка. Во многих случаях выигрыши банков от успешных ценовых войн в обоих

сегментах кредитного рынка во время макроэкономических кризисов оказываются меньше,

чем их же проигрыши от ценовых войн с теми же банками в периоды роста экономики. Таким

образом, ценовые войны на кредитном рынке оказываются деструктивными и не способны

принести своим победителям долгосрочные выгоды в сравнении с теми издержками, которые

они требуют от них.

Ключевые слова: ценовая конкуренция, процентные ставки, ценовые войны, сговоры, предложение

кредитов.

JEL: G21, G28, D22, D43, C23.

Михаил Евгеньевич Мамонов — кандидат экономических наук, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН (117418, РФ, Москва, Нахимовский пр., 47).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

 

Институциональная экономика

pdfАнна Панова
90-107
 

Аннотация

Вопрос о том, почему схожие трансакции могут быть организованы совершенно по-разному,

почему некоторые из них так и не реализуются, несмотря на кажущуюся выгодность,

безусловно, представляет исследовательский интерес. Современные экономисты объясняют

эти явления с точки зрения размера трансакционных издержек и возможности для их

минимизации. Теория трансакционных издержек прошла долгий путь от зарождения в работах

Коуза к становлению в трудах Уильямсона и дальнейшему развитию у многочисленных

современных исследователей. В течение нескольких десятилетий из маргинальной

идеи она превратилась в успешную эмпирически тестируемую теорию, которая сегодня

используется для анализа совершенно разных экономических отраслей — от рынка игроков

в футболе до организации производства в авиакосмической отрасли. В статье на основе

анализа современных теоретических и эмпирических исследований поэтапно прослежено

формирование теории трансакционных издержек. В фокусе внимания автора — появление

понятия «трансакционные издержки». Оно возникло в том числе из осознания разрыва между

выводами теории и реальной практикой, когда ученым потребовалось объяснить, откуда

возникают дополнительные издержки, не обусловленные непосредственно затратами на

производство. В статье рассматривается, как в непосредственном диалоге с классической

экономикой формировалась теория трансакционных издержек, от каких концепций Уильямсону

пришлось отказаться в борьбе за вхождение в мейнстрим, а какие из концепций прочно

закрепились в научной традиции. В резюмирующей части автор задается вопросом, какие

возможности для исследования экономической деятельности дает теория трансакционных

издержек.

Ключевые слова: фирма, теория трансакционных издержек, неоинституциализм.

JEL: B25, L1.

Анна Алексеевна Панова — кандидат экономических наук, младший научный сотрудник Института институциональных исследований, НИУ ВШЭ (109074, РФ, Москва, Славянская пл., 4, стр. 2).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

 

Институциональная экономика

pdfДмитрий Жданов
108-133
 

Аннотация

Мотивы, которыми руководствуется человек, осуществляя экономический выбор, традиционно

привлекают внимание экономической науки. Налицо, однако, определенный дефицит моделей

выбора, учитывающих иррациональные склонности людей, которые наряду с рациональными

мотивами в существенной степени определяют экономическое поведение. Целью исследования

стало формирование модели, учитывающей расширенный состав потребностей, которые на

практике определяют выбор экономического индивидуума. В статье подробно рассмотрены

взгляды различных экономических школ на характер и степень рациональности поведения

экономического субъекта. Подход автора исследования ориентирован на рассмотрение

развернутого перечня потребностей, которые в реальности определяют действия людей

и формируют приоритеты их экономического поведения. С учетом такого расширенного

взгляда на мотивы принятия решений, а также анализа возникающих ограничений введено

понятие слаборационального управленческого поведения как механизма реализации

рассматриваемых предпочтений, продемонстрировано его проявление в практической

сфере. В качестве иллюстрации рассмотрены особенности слаборационального поведения

доминирующих акционеров компаний. Такой выбор связан с тем, что решения именно этих

экономических субъектов в наибольшей степени влияют на поведение подконтрольных

компаний и в итоге — на современные хозяйственно-экономические реалии. Отмечено,

что слаборациональные приоритеты доминирующих акционеров воздействуют на такие

аспекты деятельности компании, как формирование ее организационной структуры и подбор

высшего управленческого персонала компаний, и тем самым — на решение агентской

проблемы. В заключение на примере Брекзита показано, что недостаточное внимание

к слаборациональным предпочтениям не только не позволяет корректно спрогнозировать

выбор, но и способно развернуть траекторию движения целой страны; учет же таких факторов

помогает точнее оценить реальные мотивы поведения индивидуумов.

Ключевые слова: экономический человек, экономический выбор, рациональное поведение,

слаборациональное поведение.

JEL: B52, D02.

Дмитрий Алексеевич Жданов — доктор экономических наук, доцент, РАНХиГС (119571, РФ, Москва, пр. Вернадского, 82, стр. 1); Центральный экономико-математический институт РАН (117418, РФ, Москва, Нахимовский пр., 47).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

 

 

Отраслевые рынки

pdfИлья Солнцев, Никита Осокин, Максим Тараненко, Антон Железняков
134-159
 

Аннотация

В статье рассматриваются факторы, которые могут влиять на ценообразование сделок по

переходу профессиональных футболистов из одного клуба в другой. Перечень потенциально

значимых факторов сформирован на основании выводов ранее опубликованных научных работ

по исследуемой теме. Авторы сосредоточены на двух группах показателей — переговорной

силе и спортивной статистике. Такой подход позволяет опосредованно оценить степень

влияния клубов и персональных успехов футболистов при формировании стоимости их

контрактов. Причинно-следственные связи устанавливаются с помощью многофакторной

линейной регрессии, где результирующим показателем выступает сумма трансферной сделки.

В качестве контрольных переменных использованы показатели возраста, роста, бьющей ноги

и игровой позиции. В выборку исследования вошли 324 сделки, осуществленные клубами из

Англии, Германии, Италии и России. Авторы строят самостоятельные модели для учета влияния

факторов переговорной силы и спортивной статистики. Результаты анализа свидетельствуют,

что независимые переменные, непосредственно связанные с клубами, которые участвуют

в сделках, показывают более высокую прогнозную силу, чем показатели спортивной статистики.

В статье приводится также регрессионная модель, построенная пошаговым методом, куда

вошли показатели всех групп факторов. Всего в модель включена 21 переменная, 11 из них

отражают влияние переговорной силы. Полученные результаты доказывают, что клубам

выгодно осуществлять трансферы игроков в клубы, работающие на наиболее коммерчески

развитых футбольных рынках. Настоящая работа может служить основой для формирования

более прозрачного подхода к ценообразованию футбольных контрактов, стоимость которых

в последние годы выросла в несколько раз.

Ключевые слова: экономика спорта, экономика футбола, трансферный рынок, оценка

стоимости футболистов, переговорная сила, контракты футболистов.

JEL: Z23, G12.

Илья Васильевич Солнцев — кандидат экономических наук, доцент, заведующий лабораторией «Стратегические разработки и комплексные исследования футбольной и спортивной индустрии», Российский экономический университет им. Г. В. Плеханова (117997, РФ, Москва, Стремянный пер., 36).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Максим Андреевич Тараненко — студент факультета гостинично-ресторанной, туристической и спортивной индустрии, Российский экономический университет им. Г. В. Плеханова (117997, РФ, Москва, Стремянный пер., 36).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Никита Андреевич Осокин — заместитель директора центра отраслевых исследований и консалтинга департамента менеджмента, Финансовый университет при Правительстве РФ (127083, РФ, Москва, ул. Верхняя Масловка, 15).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript

Антон Олегович Железняков — студент факультета гостинично-ресторанной, туристической и спортивной индустрии, Российский экономический университет им. Г. В. Плеханова (117997, РФ, Москва, Стремянный пер., 36).

E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript